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震荡市走向牛市

来源:网络整理 作者:真人博彩网 人气: 发布时间:2017-12-20
摘要:震荡市走向牛市-股票频道-和讯网

  2017年上半年将延续震荡走势,下半年市场有望站稳3500点,从震荡市演变为牛市。

  海通证券(600837,股吧) 荀玉根/文

  近期保险投资监管从严,短期资金偏紧,以及对经济底子面的担忧,市场短期处于休整期。

  第一,保险投资监管从严。从2016年12月3日证监会主席刘士余批评某些险资举牌开端的一系列事件席卷本钱市场,现在,事件余温还未冷却,需等候真正的处理处罚处罚法子。长久来看,险资加仓股票是趋势,据保监会数据统计,险资中股票、基金占比从2016年1月的13.6%已经回升至最近的14.4%,而短期监管从严会有一定的负面影响。

  第二,资金偏紧的格局并未消退。在美联储加息以祭J金面偏紧的格局下,近期债券市场下跌鲜亮。经验了央行MLF、公开市场利用净投放后,资金面偏紧格局略有缓解,不会恶化成2013年“钱荒”的悲剧,十年期国债收益率从高点的3.37%下行19BP至3.18%。但中央经济工作会议中提到要防风险、降杠杆,短期货币政接应该不会转向宽松,偏紧的格局仍会存在,将来还需跟踪债券市场资金面的反馈和消化状况。

  第三,对经济底子面的担忧。据报导,中央工作经济会议认为6.5%不必成为经济增速预期目的底线。通过敏感性测算,将来4年每年实际GDP增速只有能在5.8%以上,2020年GDP相比2010年能实现翻一番,所以事实上简直6.5%的底线没有那么严苛。

  刻画实体经济底子面可从GDP、工业增多值、上市公司收入增速的角度,横向比力三者,可以看出后两者波动更大,能够更敏感地反映真实的需求厘革。GDP当季同比从2016年一季度至今已经间断三个季度稳定在6.7%,而工业增多值于2015年2月跌到最低的3.6%后逐渐企稳反弹,2016年11月为6.2%,全副A股收入同比也于2015年三季度的-5.4%见底上升,2016年三季度为8.1%,两者均已出清,最坏的时候已经过去。

  2014年以来,股市经验了一个完好牛市-熊市-震荡市的周期。2014年年中在利率下行和变化预期提升的双重驱动下,股市从构造性步入单方面牛市,2015年6月,在去杠杆的作用下牛市完毕,股市先后经验了三轮狂跌。2016年1月底上证综指跌至2638点后,熊市完毕,市场步入震荡市。

  展望2017年,我们认为上半年仍会延续目前的震荡走势,下半年随着企业盈利一直改善和变化政策一直落地,市场有望站稳3500点,从震荡市演变为牛市,主要逻辑有以下三个方面。

  第一,资产比力,A股是一个优质品。首先,比力各市场证券化率、估值的历史分位,A股不高。A股证券化率仅61%,加上海外中资股87%,美国(除非美)为139%,英国为122%,日本为115%,全球均匀为92%。看绝对估值PE(TTM,整体法),主板18倍、中小板52倍、创业板67倍,主板不高,中小创不低。比力各市场当前PE自2005年以来百分位水平,A股主板为18%、中小板为46%、创业板为32%,而标普500为53%,纳斯达克为25%,英国富时100为40%,德国DAX为21%,日经225为38%,印度国家证交所指数为74%,A股估值历史分位不高。而沪港通和深港通开明,将来A股也将纳入MSCI,全球投资者将进步A股配置比例。

  其次,国内大类资产比力,股票性价比更好。2015年6月高点至今,股指相比高点依然打了六折,而一线城市房价涨幅达36%,黄金涨幅30%摆布,商品期货遍及上涨50%以上。从大类资产投资回报率来看,国债和企业债收益率仍处历史低位,1年期理财收益率降至4.0%,余额宝收益率降至3.1%,全国商品房住宅租金收益率为2.7%摆布,上证50和沪深300指数股息率仍高达3.2%、2.7%,前15只高股息率股的均匀股息率已经高达6.2%。2012年后房市与股市跷跷板效应强,地产调控将强化资产配置转向股市。此外,各大金主资产配置压力宏大,已经暗暗加配股票。目前,银行理财、保险资金分别为26.3万亿元、12.8万亿元,资产配置中权益类占比只要8%、14%,2016年以来银行理财资金委外增长、保险资金举牌一直,加大权益配置比例的趋势将强化。

  第二,转型在途,新兴行业一直长大。经济转型中表示为产业构造的调解,过去30年中国产业构造底子上十年一次大调解,差异时代孕育差异的主导产业。主导产业从1990年代的生产制造到2000年代的工业制造,到2010年以来的信息化、智能化为代表的新兴行业。2010年以来尽管GDP同比增速一直回落,产业构造在一直优化,第二产业占比从46%降至39%,第三产业占比从44%升至54%。

  股市中新兴行业的市值和利润占比鲜亮回升,2010年一季度至今,新兴产业市值占比回升,信息技术市值占比从4%进步到10.7%,可选生产占比从6.6%进步到12.7%,医疗保健市值占比从3.2%进步到5.9%,而金融、能源行业市值占比下降,金融从30%降至21.6%、能源从17%降至6%。A股中可选生产+医疗+信息技术+电信的净利润占比从8.6%进步到15%,过去几年新兴行业净利润同比22%-25%,约莫2017年仍能维持25%摆布高增长。剔除并购个股后,中小板、创业板2016年前三季度净利润同比分别为27%、28%,内生式增长高。

  第三,变化深入,传统行业逐步蜕变。2016年商品价格遍及上涨并非简略的货币现象或供给侧变化,折射出传统行业供需力量已经发生厘革,民企占比高的化工和造纸行业集中度高,钢铁、煤炭行政去产能快,说明有效的过剩产能没有想象中重大。自十八届三中全会单方面深入变化以来,国改、供给侧变化围绕变化消费关系、解放消吃力步步推进、层层深刻。国企变化与供给侧变化联结,在煤炭、钢铁行业已经显现去产能效果,行业盈利上升鲜亮,2016年三季度,煤炭、钢铁净利润同比及净利率分别为148%、6%以及140%、1%。

  债转股是去杠杆的重要方式,是一种混改形式,供给侧变化和国企变化继续深入,在需求平稳的配景下,传统行业利润增速经验5年下行后有望筑底上升,约莫2017年A股传统行业(能源+原资料+工业)净利润同比20%-25%。约莫2017年A股整体净利润同比为8%,完毕4年的底部盘整,开端上升。

  2016年投资主线是周期反转、价值重估,2017年切换为变化发力、成长回归。周期股完毕0-1进入1-N阶段弹性下降,绝对收益资金入场,价值股配置意义仍在,建议以稳健的价值股作为底仓配置,如家电龙头、地产龙头、汽车龙头、建筑中国际业务公司等,下半年加大券商配置。

  2016年上半年国改进度放慢,市场整体预期较低,国改主题大幅跑输市场。2016年9月28日,国家发改委副主任刘鹤提出推进混改作为深入国改的重要突破口,10月10日,国务院发文提出债转股主要对象集中于央企和省属大国企,国企变化进入加速期。2017年“十三五”布局迈入第二年,并且将召开十九大,间隔2020年实现单方面建成小康社会的目的又近了一年,而变化威力释放生机,约莫变化将加速。

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